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今天是 2024年09月27日 星期五
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外围观点：、我们过去年卓有成效的投资逻辑发生变化。
曾经你只必要知道股债的相干性它是逆转的，惋惜从年开始到目前，股票跌，债券也跌。
中国很可能是全球唯一主要市场里，股债的收益率还是负相干的。
、我们目前正在处于一个波动率急剧回升的时期。
美国股市的回报率正在进入高波阶段，也便是说它孕育发生泡沫化，以及泡沫化之后出现黑天鹅似暴跌的概率正在增长。
、在一个正常年份，只要活动性回升，全股指就回升。
不停到年，尽管活动性在不停回升积聚，可是股的走势却是反方向的走。
这象征着我们的，便是凯恩斯所说的动物精力在缺失。
、年可转债走的十分棒，所以并不觉得就没有机遇了，年后几个月我没有一个月是亏钱的。
、我们对于明年股的点位瞻望是略低于到，大致跟年一致。
、我目前有国债，跑得十分好。
我有高股息高分红，跑得也十分好。
这是年开始做的，今年继续。
月日，思睿集团首席经济学家在洪灝中国首席经济学家论坛年会上，作出了对未来美国和中国市场的投资瞻望。
洪灝，思睿集团合伙人、首席经济学家，曾历任交银国际钻研部主管，中金公司首席全球策略师，并曾在花旗集团、摩根斯坦利等国际金融机构的伦敦、纽约、悉尼办公室工作。
洪灝曾担任特许金融分析师品牌代言人，曾被《亚洲货币》杂志机构投资者投票评为宏观经济和市场策略第一名，被彭博誉为“极少数几个精准预测了年泡沫顶峰的人“，“中国最精准的策略师”，曾被《新财富》杂志评为“最佳海外策略师”。
以下是投资作业本课代表（微信：）清算的精髓内容，分享给大家：过去年全球投资逻辑发生变化这个图向列位展示的是全球市场的无风险收益率，也便是美国的十年国债利率。
从年代全球无风险收益率上行到最高点之后，在保罗沃尔克成功的制服了通胀之后，我们看到全球的无风险收益率持久趋势性的下行。
可是在这个年下行的趋势里头，不停出现持久无风险收益率跳升的时期。
这个时期体目前本钱市场上便是美元荒，美元的活动性的缺失。
这个时候某个地方、某个国家、某个金融市场、某个资产类别就会出现一次硕大的躁动。
不停到年月之后，这次举行了无底线量化宽松，终于全球的无风险收益率打破了持久年下行的趋势，回到了趋势的上方。
今年最高十年美国国债到，什么意思呢？我们时常在讲百年未有之大变局，这张图便是向列位描画百年未有之大变局。
市场用自己的法子以及价格波动的模式，向列位提示了我们过去年卓有成效的投资逻辑发生变化。
如果你是交易员，你一定会欣喜若狂。
由于这张图容易的告诉你，用一个变量可以解释全部的金融市场的波动。
不仅如斯，它还告诉你那边是顶，那边是底。
曾经只要十年国债无风险收益率回升到下降趋势的上沿，买入股票卖出国债，只要是它在这个趋势线的下沿，买入股票卖出国债。
所以曾经有一个十分好的投资组合构建法子，都不必要太多金融常识。
你只必要知道股债的相干性它是逆转的，于是我们可以有一个叫（投资组合）。
惋惜从年开始到目前，股票有股票跌，债券有债券跌。
去年四季度全球最大的对冲基金桥水亏百分之点几，而前三季度都是赚，想象一下十分的惊人。
所以市场在用自己的方式，用价格波动的模式告诉大家，我们目前处于一个百年未有的变局。
市场进入高波阶段如果我们把美国市场的的期权价格倒推，用（市场波动性指数）的价格倒推出市场的隐含波动率周期，细致这个黄线。
这个美国市场的隐含波动率，从年开始有数据到目前，年到年、年到年、年到目前，每一个市场波动率的周期相当于到个年的短周期，也便是到年的中周期。
年美国恐袭，跳升。
年美国国债评级历史性下调，跳升。
年到目前，再一次跳升。
是美国的投资逻辑改观也好，是我们年下行的趋势改观也好，还是我们危急带来的一场全球性的金融暴跌也好，我们目前正在处于一个波动率急剧回升的时期。
细致，这个是以年为单位来计量的，不是按天来计量的。
作为一个交易员，看到波动率跳升，应该欣喜若狂。
由于在波动率跳升的时候，投资回报分布的这条曲线被拉平拉宽，孕育发生肥尾事件，也便是黑天鹅事件的概率在回升。
可是同时指数泡沫化、回报率泡沫化的概率也在回升，这个便是波动率回升的含义。
刚才向列位展示了美国十年国债全球无风险收益率跳升，告诉我们处于一个百年未有之变局。
而这个图呼应上一个图，告诉我们市场正处于高波的阶段。
这个阶段孕育发生黑天鹅风险的概率和孕育发生极端泡沫化的概率正在回升。
美股泡沫化概率回升再看个图，换一个法子，把年美国标普指数的回报率周期，举行周期和量化的解决，十分大度。
这个图我们看到，美国标普回报率在过去一百多年来，不停是个上有顶下有底的区间。
这也是我们作为交易员梦寐以求的指标，由于它可以告诉何时是高点，何时是低点。
我们来看下回报率波动周期的下沿。
年，是美国年玄色星期一大萧条后十年见底开始修复。
年是对第一次石油危急，第二次石油的危急，以及对于布雷顿森林的体系的重构。
年是美国次贷危急发生之后，启动量化宽松的元年。
每一个波动率周期的底部相隔或许年，每一个年是个年小周期的叠加，每一个到年的小周期形成一个到年、年的中周期。
而每一个太阳黑子的周期是年，我不是在讲玄学，这便是我们实实在观测到的周期。
太阳黑子周期便是我们古代盐铁记里记录的最朴实的对于周期的视察，每一个农业周期便是三年，每三个三年左右的短农业周期，形成了十年、五年的中周期，就这么容易。
所以这个图呼应前两个图，告诉列位美国的股市的回报率正在进入高波阶段。
也便是说它孕育发生泡沫化，以及泡沫化之后出现黑天鹅似暴跌的概率正在增长。
做美股的伴侣都知道，美国有一个叫做，便是美国总统投资周期。
什么意思呢？便是到了总统历任的第三和第四年，尤其是第四年，现任总统他会加大印钞，或者说加大发债，加大财政赤字的力度，把这些赤字用于保住美国的经济。
如果当年经济不出任何问题，那么在任的美国总统连任的概率十分的高，就这么容易。
所以年美国的财政赤字可能就根本下不来，目前是到，那么在年，很可能财政赤字坚持十分大的赤字力度。
这个时候经济还有他们的市场可能很难阑珊。
虽然都有回调的风险，可是他很难阑珊。
这便是刚才前几个图讲到的泡沫化风险在回升，肥尾事件的风险也在回升。
由于我们看卖到了倍的市盈率。
一个四十多年的老科技公司，由于投资了目前卖到倍的市盈率。
所以泡沫化的风险在回升。
而在新的一年，个多、岁的老头在巅峰对决，一个要保住自己儿子不坐牢，一个保住自己不坐牢。
如果不计老本的举行财政赤字的扩张，以保住竞选的成就，年会十分的卓越。
而美股由于财政赤字的衬托，它孕育发生泡沫化的概率十分大。
我们的“动物精力”正在缺失讲一下中国的情形。
今年银行体系里储蓄不停回升。
过去的一年或许有三四十万亿新增贷款。
而在曩昔正常的年份，每年新增的贷款或许是万亿出头。
所以去年一年我们存了三四年的钱，似乎大家都不消费。
那么有一个说法中国银行体系出现了超额的贷款。
在宏观经济里，有一个宏观的恒等式叫投资等于储蓄。
所以每一年的投资形成了我们整个国民资产欠债表上的（本钱形成）。
每一年的贷款在我们的国民资产欠债表里形成储蓄积聚。
而总资产便是我们整体的房地产金融，全加一块或许是万亿，这个应该是社科院估算的数字。
于是我们看中国银行体系里头，它总储蓄或许是万亿。
其中活期贷款万亿，债券万亿，理财万亿，信托万亿，以及股票到万亿，可以看到我们的排列是从低风险到高风险。
今年为什么有这么多的贷款，或者说为什么没有人在大规模的买股票？是由于风险偏好的缺失，导致了过量的活动性被引到低风险金融资产，所以都存到去买债券，债券基本上又回到历史低点。
理家产品目前提供固定收益率的产品十分好卖，股票产品卖不出去。
这便是目前经济里金融市场反映的人们心理变化。
我们看这张图，比拟了中国的贸易盈余，贷款余额，还有便是这个蓝色的线，以及万得全指数，这是个十分客观公然的指数。
从年开始到目前，淡白色的万得全线，不停以一个趋势性指数级别回升的形态往上走。
每一个低点相连接便是一条直线，形成了一条十分持久的趋势线。
在过去二十多年里，我们看到的是贸易盈余回升，贷款余额回升，于是回升，由于贷款是的一部分。
在市场有充沛活动性的时候，在我们感情稳固的时候，我们把这些钱选择性的投到了刚才看到的各种金融产品。
而在一个正常年份，由于我们的投资者的内心是强大的、宁静的、正常的。
于是只要活动性回升，全的股指就回升。
不停到年，尽管活动性在不停的回升，活动性在不停的积聚，可是股的走势却是反方向的。
这象征着我们的，便是凯恩斯所说的动物精力在缺失。
年要迎接新时代的挑战所以年又是一个有挑战性的一年。
我们站在一个历史性的十字的路口，在这个路口里，正看到一些曩昔没有看到的变化。
我们发现量化的模子，一些历史积聚下来的经验，并不能在这一轮周期里很好的再像曩昔那样指导我们的操作。
我们必要到盒子外头去想，我们必要换位思考，我们必要做好准备，发现新的机遇。
比如说年，这一年如果做了高股息，高分红，就可以了。
香港的一些高股息股票分红率达到了，再加一个衍生品结构就可以了。
今年如果做了黄金也可以了，黄金达到历史新高美元。
今年要是做了铁矿石也可以，铁矿石基本上回到了五年的高点。
今年你要是做了微盘股也是可以的，今年的微盘股的收益，应该是百分之几十。
所以每一年都有机遇，每一年都为有准备的人留下良多机遇。
而历史正在谱写新的篇章。
在新的时代里必要重新思考曩昔积聚下来的经验，重新清算曩昔做好的模子，来迎接这个新时代的挑战。
持有的国债和高股息高分红今年跑的很好年继续持有：年洪灝老师自己做投资，是怎么个投法？洪灝：我目前有国债，而且跑得十分好，我有高股息高分红，跑得也十分好。
可是这是年开始做的，所以今年继续。
由于你想象一下，如果有一些好的公司，他会给你到的分红，但若目前去买海外的债券，或许给你到的（收益）。
所以你说为什么不买债券呢？很容易，年我们如果没有价格上行压力的话，那么债券还是会跑的很好的。
如果大家的风险偏好还是如许的话，我们会跑的很好的。
我们必要一些标志性的事件去重振信心，包罗刚才刘博士说的间接下场，为什么不呢？平准基金间接下场买，可以啊。
今年我们做的、的规模继续扩大。
去年的年尾做了亿，年的年尾做了亿。
那为什么不呢？做到万亿的时候，活动性就会释放出来。
目前最关键的是怎么样去找回我们失去的动物精力，在没有找到这个动物精力之前，那我还是比拟安全的。
由于不是我自己的钱，如果是我自己的钱套住了就套住了，没干系的。
是投资者的钱，所以考究的是怎么在最小的风险上实现收益最大化。
中国很可能是全球唯一主要市场里，股债的收益率还是负相干的。
于是你在美国做不来的一些投资组合，我们中国可以做，没干系。
年可转债走的十分棒。
所以并不觉得就没有机遇了，年后几个月我没有一个月是亏钱的。
我们对于明年股的点位瞻望是略低于到，大致跟年一致。
目前我们在点，市场十分的自制，大家都知道。
可是如果我告诉大家说市场十分自制，它并不给大家一个新的。
如果我告诉大家说市场要跌，那个没有意思，由于它没有给你新的。
这个点位我做的最多的是事情便是心理按摩。
大家感情不好到我的微博上喷一下，到小红书喷一下，这是我做的最正能量的事情。
所以我暂时没有很高的风险仓位，可是我的仓位是刚才讲的这些东西。
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