降息预期落空？多位券商首席解读

时间： 2024-01-16 00:03     来源：未知

中国基金报记者莫琳月日，央行公告称，为维护银行系统流动性正当充分，月日开展了亿元天期逆回购操作，中标利率为。

同时开展亿元年期中期借贷便利（）操作，中标利率为，与此前齐整。

记者注意到，今日央行对量增价平的操作模式，超出投资人的预期。

如何了解降息预期差？记者采访了多位券商首席经济学家或固收团队首席，他们普遍认为，当前经济正处于稳定回升过程中，叠加部份银行净息差承压和人民币汇率因素，首月降息的紧迫性不高，大大都分析师预计一季度仍有降息降准的预期。

央行为何不“如期降息”？中信证券首席经济学家明明指出，本月利率不变同时加量投放，一方面春节前资金供应增多，坚持资金面平稳；另一方面，年初不降息次要照样想呵护银行净息差，以及汇率的不变。

国金证券首席经济学家赵伟认为，政策对稳汇率的关注度依然较高，去年四序度货政例会延续强调“强项对顺周期行为予以纠偏”、“强项防止汇率超调风险”等；银行间流动性水平也处于平稳宽松阶段、在左右小幅波动，总量宽松的需要性或相对较低。

短期来看，降准降息预期对债市的利多已过度定价，致使市场情绪或有所反弹。

若稳增长压力下，降息等总量政策进一步宽松，需小心政策落地下止盈情绪发酵造成的债市调整。

以年月中旬为例，止盈情绪发动债市小幅回调。

华泰证券固收团队指出，尽管当前降息预期偏强，传统框架的几大因素也均指向货泉政策处在放松周期，月降息仍存在几点制约，一是银行净息差偏低的问题，二是利率持久下行趋向下，降息的时点要“用在刀刃上”。

从实际情况看，本次通报两点信号：第一，即将发布的去年四序度经济数据也许率不弱，增长预期尚无新的触发因素。

第二，防空转是央行比拟紧张的方针约束，在此布景下需要尽力避免形成单边宽松的预期，近期资金和存单利率也非常不变。

光大证券固收研究首席分析师张旭则从资金利率表现进一步注释道，是货泉政策工具之一，是货泉政策姿态的指针，因此中也包含无利率的信息，隐性地批示出利率是否会变化。

在经济下行压力加大、实体经济融资需要降落时，货泉当局通常先引导显然下行，如果的下行不足以有效对冲晦气因素，那么再运用利率这个工具，这也是为何下行领先于利率的原因。

在年月、年月和月利率下行的前个交易日，与利率之间的平均利差挨次为、、。

在本次操作前的个交易日（即月日日），与利率之间的平均利差为。

显然，即便本阶段融资需要是降落的（注：这仅仅是个假造的假如），那么货泉当局亦可以通过引导利率下行予以对冲。

这样看来，当前降低利率的需要性亦不高。

一季度仍有降息降准可能虽然开年降息的预期落空，然则不少受访的专家仍旧认为，一季度降息降准的概率增多。

开源证券宏观首席分析师何宁认为，社融增速总量增长背后或仍展现内需不足的问题，政策发力窗口渐进。

因此，一季度降准降息概率有所增多。

向后看，何宁判定年货泉总体稳中偏宽，因为稳增长或仍是经济事情重心，降准降息皆有空间。

华泰固收团队提示，后续的关注点一是日的报价，历史上曾有过两次取款下调下调不动的先例（年月和年月）。

如果重演，讲明央行在积极管制资金成本，“防空转”仍是重点，降息效果要更多释放给实体，、不动意味着资金中枢不降，平展化曲线所隐含的宽松预期可能难以持续。

如果不降，影响反而有限，意味着取款降息的效果次要用于银行维护息差。

二是降息照样否期待？当前考虑通胀后的实际利率已经很高，且汇率、杠杆等因素对降息都偏无利，但一季度落地还需要未必触发剂，比方经济数据超预期下行，房价接续下跌，外部冲击出现，股市波动等等，而这些也取决于后续总需要的规复情况和政策效果。

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