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文周蓉出品天下财道近日，一则回购公告再次将往日国产奶粉龙头企业——贝因美（）拉进投资者的眼帘。
月日，贝因美发布公告称，拟应用亿元至亿元自有或自筹资金回购公司股票，现在贝因美市值仅约亿元。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
但在回购公告发布后，贝因美的股价仅在次日短暂冲高，之后便连跌创出汗青新低。
回购公告未能止住股价“跌跌不休”的态势，在股吧评论区，投资者意见分歧很大。
（来源：东方财富网）
（来源：东方财富网）
边回购边借钱现在暂不清晰，贝因美回购的资金，到底是来自于自有资金，还是自筹资金。
不过，值得存眷的是，在回购方案发布的前一天，贝因美还发布了一则向银行申请典质贷款的公告。
公告称，此次典质贷款的用处为公司一般生产经营的资金需要，典质资产根本是母子公司的土地、厂房、修筑物及在建工程，其账面价值合计超亿，占最近一期经审计总资产的。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
贝因美的资产负债率也处于行列较高水平。
普通来说，资产负债率越高，企业的财务风险就越大。
在高资产负债率的环境下，企业需要面对更多的利钱付出，这会对企业的盈利能力造成压力。
根据公司年三季报，贝因美资产负债率为，同行业的三元股份、中国飞鹤分别为和，外资企业澳优年底资产负债率为，均显着低于贝因美。
不仅偿债压力大，贝因美在利润和分红方面的显露也欠佳。
贝因美最近的一次分红是在年，之后再未有过分红。
自年以来，贝因美年里只有两年实现了盈利，其余年均在亏损，并且亏损金额远大于盈利金额。
（数据来源：公司财报）
（数据来源：公司财报）
在自身资金紧张的环境下，边回购边借钱的合理性及公司将来前景如何，引起不少投资人议论。
（来源：东方财富网）
（来源：东方财富网）
理论上，贝因美在回购上早有举动。
在此次回购公告发出前个月，贝因美刚刚完成了年回购方案的最初一笔。
回购全程耗资亿元，工夫跨度从年月至年月。
然而，令人遗憾的是，这些回购言论并未对公司股价孕育发生显著的提振效果，期间公司股价反而下跌高出。
（来源：东方财富）
（来源：东方财富）
此外，自年以来，贝因美已经施行并完成了三次回购，累计耗资亿元。
综合来看，效果并不显着。
有市场观点认为，贝因美在负债压力较大环境下，依然坚持进行回购，与公司控股股东的高比例质押，也不无关系。
现在贝因美公司的第一大股东为贝因美集体有限公司（下称“贝因美集体”），持有公司的股份，贝因美的理论控制人为谢宏。
（来源：东方财富网）
（来源：东方财富网）
（来源：爱企查）
（来源：爱企查）
贝因美集体在年底的质押比例已高达。
根据年月日的最新公告，贝因美集体的质押比例已升至。
这一现象引起了市场对控股股东资金状况的忧虑。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
近年来，贝因美集体的财务状况并不乐观。
根据公司财报，年年底，该公司的资产负债率已达，亏损亿元。
年负债率还在回升，截至年第三季度，公司负债率高达，亏损万元。
在将来半年内，贝因美集体需要偿付的债权金额高达亿元。
贝因美集体也坦承自己“面临较大资金坚苦”。
因为债权问题，贝因美集体多次陷入股权纠纷，股份遭到冻结。
年月日，因股权回购纠纷，杭州中院对贝因美控股股东贝因美集体名下财产接纳了保全措施：冻结贝因美集体持有贝因美万股。
根据年月日贝因美发布的公告，现在贝因美集体已质押股份总数的被司法冻结。
（来源：公司公告）
（来源：公司公告）
尽管贝因美在公告中一再强调，现在不会因股份质押风险引起上市公司控制权变更，但市场投资者对此仍存忧虑。
在质押比例持续高企、债权压力庞大的靠山下，贝因美集体的回购行为以及负债的不断增加，使得公司及控股股东的资金状况备受存眷。
何时重回巅峰理论上，贝因美曾有过高光时刻。
在年三聚氰胺“毒奶粉”事件发作之时，贝因美作为少数几个没有被检测出问题的企业，市场占据率一度飙升至国产奶粉行业第一，奶粉行业第三。
在年月，更是头顶“国产奶粉第一股”光环高调上市。
但随着内外环境的变化，贝因美的经营状态也泛起颠簸。
一方面，我国新生婴幼儿数量下降，婴幼儿配方奶粉市场的增加势头逐渐减弱。
据鲸参谋平台数据显露，年，我国奶粉市场的销售环境泛起了下滑趋向。
在京东平台上，年奶粉市场的销量仅为万，相较于去年同期，下滑幅度达到了；销售额也降至近亿元，同比下降约。
在奶粉市场规模缩小及竞争加倍强烈的靠山下，贝因美在消费市场和资本市场均面临较大压力。
另一方面，自年之后，贝因美营收一直难有冲破，维持震荡中下滑的态势。
（数据来源：公司财报）
（数据来源：公司财报）
从财务数据的角度来看，年前三季度，贝因美的销售费用同比增加，高出亿元。
然而，公司的营收并未实现同步增加，这注明销售效果有待提升。
有投资者留意到了相关现象，在“问董秘”上提问，在公司年年亏损几亿的环境下，为什么仍要花费几百万元请女明星代言。
（来源：东方财富网）
（来源：东方财富网）
此外，截至年前三季度，贝因美的库存周转天数也增加至天，这一数据对照年同期有所回升。
回顾年前三季度，贝因美的毛利率处于近三年的最低点，仅为。
其时的存货周转天数却比年削减了近一半，仅为天。
结合这两项数据，可以揣测年前三季度，贝因美或许因为促销清库存的影响，导致公司毛利率下降。
这表明公司在产品定价能力上存在一定的弱势，替代品泛滥，于是需要在市场营销上投入更多的资源以刺激销售。
贝因美官网信息显露，公司营业范畴除了婴幼儿奶粉，还涵盖了成人奶粉、零食、辅食、母婴用品等多个范畴。
然而，据年年报数据，贝因美高出的营收来自奶粉产品，个中婴幼儿奶粉占据了绝大部分。
这一环境无疑给公司带来了更大的压力，稀奇是在我国生育率持续下降、婴幼儿配方奶粉需要萎缩的市场环境下。
在鲸参谋电商大数据发布的“整年度奶粉十大热门品牌销量榜单”中，已无贝因美的身影。
（来源：鲸参谋电商大数据）
（来源：鲸参谋电商大数据）
企查查信息显露，贝因美现在面临的自身风险和周边风险都对照高，值得引起公司的器重。
（来源：企查查）
（来源：企查查）
随着婴幼儿食物安全新国标的通过，奶粉企业的资金、技术研发、工艺、原材料、品控管理、产品检测等方面都面临更高的要求。
这也将进一步加速行业洗牌，对贝因美等企业提出了严重的挑战。
当然，作为曾经的行业龙头，贝因美也有自己的特点和优势。
年，婴幼儿奶粉新国标施行，贝因美旗下爱加、可睿欣、菁爱等明星产品率先拿到配方注册天资。
尽管如此，面对市场压力和竞争挑战，贝因美需要在提高产品品质、优化销售渠道、降低营销成本等方面加大致力，才有望与股票回购的致力形成共振，以回报不离不弃的投资人的信任。
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