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作者丨李域编纂丨包芳鸣图源丨图虫“雪球”产品再次被推优势口浪尖。
月日，一则女明星雪球产品“爆仓”的听说登上热搜。
随即被证实，网传图片为假。
此前，一张有关“雪球产品”的微信聊天截图在业内宽泛传播，截图中被称为“汤总”的投资者，两年前购买了中证雪球产品，于年月日到期，因该合约保证金为，期末价低于期初价以上，跌幅高于保证金比例，“汤总”本息全无。
年开年以来，股市场持续震荡探底，主要指数面临调整，雪球布局产品的敲入风险和潜在影响也受到投资者宽泛关注。
雪球期权是一种障碍期权，合约约定敲入价钱，标的价钱跌破敲入价钱时，投资者或许会负担标的实际损失，合约挂钩标的以股指类为主。
“近期，确实挺多客户的雪球产品敲入了。
月日，有券商衍生品业务部负责人向世纪经济报道记者透露，相对来说，因为公司发的产品布局偏保守（敲入线更低），因此敲入的比例或低于其他机构。
鑫元基金量化投资部负责人余力也持有相同的观点，他认为，“从月日股指期货的价钱看，敲入的现象已经很是显明，还剩一个月，贴水率，年化贴水率已经高达以上。
多位业内人士一致认为，今朝，雪球敲入带来的风险得到了必然程度的释放。
后续尚未敲入的产品敲入点位较为分离，风险相对可控。
同时展现投资人，雪球是一个高胜率低赔率的产品，具有尾部风险，一次的敲入亏损有或许会对消掉之前很多次的敲出收益。
因此，要运用好雪球，核心的要点还是需要通过“分离投资得当择时”去减少尾部风险致使的损失。
进入第二个集中敲入区今朝市场上的雪球产品，主要对标的是中证和中证指数。
近年来，雪球这种非保本型收益凭证受到市场上越来越多的关注，各类金融机构纷纷以不同角色参加个中，雪球在市场中的影响也逐渐增强。
实际上，雪球布局属于路径依赖型奇怪衍生品，与投资者社区平台雪球无关，其布局相对复杂。
雪球型收益凭证实际是卖出了敲入布局的看跌期权，只要标的不发生大幅下落，持有该收益凭证的时间越长，取得票息收益越多，雷同于滚雪球同样，只要地面不呈现很是大的坑洼，雪球就会越滚越大。
不外，风险与收益总是等价的，其高票息的背后也潜匿着潜在的风险。
开年以来，股市场持续震荡，代表中小盘股指数的中证、中证持续下挫。
月日，这两大指数的日跌幅高达、。
截至月日收盘，中证收报，中证收报，本年以来两大指数跌幅已分别达到、。
指数加速探底，雪球布局产品的敲入风险也被市场关注。
依据信达证券金工团队的测算，中证指数的首个集中敲入点位在附近，此前，在指数跌破后，已造成约中证雪球产品和中证雪球产品发生敲入。
信达证券金工团队认为，存量雪球产品敲入相对分离，挂钩中证与中证的雪球产品集中敲入区间在和以下，在该区间内，平均每点跌幅致使亿元左右的中证雪球和亿元的中证雪球产品敲入。
挂钩中证的雪球继续下行至点以下时将开始加速敲入，挂钩中证的雪球在点将进入集中敲入区间。
显然，这两个预估的敲入线已全部被跌穿。
中金公司的测算显示，中证雪球最集中的布局集中敲入线为点，中证雪球最集中的布局集中敲入线为点。
对于第二个密集敲入区，中金认为，中证雪球的集中敲入区为到点之间，占比，约亿元；中证雪球的集中敲入区为点到点之间，占，约亿元。
依据这个测算，今朝中证雪球已经进入第二个集中敲入区。
来自私募、券商的多方消息也显示，雪球产品大量敲入已经发生。
市场影响有限雪球产品集中敲入会否对股市场带来负面影响？市场人士普遍认为，券商持仓改观相较市场体量而言影响有限。
“集中敲入带来的股市大跌，在雪球产品发行点位分离的环境下是比较难呈现的。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞示意，今朝市场上的雪球产品整体发行点位比较分离的、对市场的冲击不是同一批次的，该当说风险比较可控。
即便是发生了敲入，直到整个产品存续周期终了都没有敲出，那么雪球产品可以转化为对应的指数增强策略，这时产品即使呈现浮亏，投资者仍有机会通过长期持有，以时间换空间来等待指数上涨以补充亏损。
但也该当注意，今朝雪球产品杠杆撬动得比较大，个中风险也值得警惕。
世纪经济报道记者理解到，雪球的买家是客户，多为专业投资者，包括银行理财、私募基金等机构投资者。
雪球的卖家往往是券商自营，或者期货风险管理子公司等机构，操纵上不是和客户“对赌”，也不会裸露显明的方向性风险敞口，而是每天盘中会用买卖标的正股的方式，去维持方向上的中性（近似中性，即方向上没有风险敞口）。
据深圳某私募人士介绍，雪球在接近敲入价的过程中，做市商会提前持有跨越名义市值的期指多头，而指数跌破敲入区间，需要将跨越名义本金的多头平仓，从而对期指形成抛压，进而影响到股。
长城证券分析认为，假设今朝市场雪球产品存续规模为亿元至亿元之间，且逐月发售规模相对平均，则雪球大规模敲入环境下，券商短期股指月抛压规模大体为亿元亿元。
当下仅中证指数与中证指数平均月成交额在万亿元之间，股指期货短期抛压占比微乎其微。
中金公司量化团队示意，雪球产品在敲入点的股指期货对冲盘调整确实会对市场发生必然影响，但影响会被以下三重分离相应弱化，一是雪球产品发行点位的分离；二是雪球产品敲入线设置的分离；三是交易员调整仓位下单的分离。
雪球产品配置的核心逻辑有业内人士示意，不少投资机构争相向交易台提出了提前平仓或改布局主要是低落敲入价的诉求。
对于雪球产品的投资者而言，假如发生敲入并且产品即将到期，张翠霞建议可以通过三种方式来减少损失。
首先，可以试验与交易方沟通修改条约，修改展期，固然这需要交易方与投资人的沟通配合能力实现。
第二，投资人可以按照条约约定转做指数增强，在指数涨跌的基础上取得增强收益。
第三，假如有备用金，可以低位开新仓来分离点位，形成整体投资组合来杀青对冲风险的浸染。
其余，假如是对场内衍生品具备专业交易能力的投资人，也可以通过股指期货或者期权来对冲，从而减少损失，而这对于投资者的专业性有较高的要求，假如呈现偏差或许带来更大的损失。
“雪球产品配置的核心逻辑是，长期不大跌，这个我相信所有的交易商销售的时候都会给客户强调这一点。
上述券商衍生品业务部负责人示意，“不能只看到杀跌这一壁，指数下落以来，交易商实在一直在买，基本上买到了模型的峰值，也是有稳定市场的浸染”。
他认为，此刻这个位置低，基差深、波动大，这些身分极大提高了雪球的报价及安全性。
资本市场专家李博曾在“中证报价投教基地”官微撰文示意，雪球型产品的实质是，投资者预测股市行情在未来一段时间内柔和上涨或箱体震荡，不会大跌，也不会大涨，自己买股票难以获利，因此把这个“想法”卖给券商，就是向证券公司卖出一个带触发前提的看跌期权，赚取期权费。
投资者的风险是，假如判断失误，股市行情大跌，则投资者要负担股票指数下落的损失。
他还称，券商之所以愿意“买投资者这个想法”，是因为具有专业的交易和风险控制能力。
为了领取投资者的期权费，券商会采取“高抛低吸”方式进行对冲交易：也就是当中证指数上涨时，卖出相应的指数期货合约；当中证指数下落时，买入相应的指数期货合约。
由于券商有比较专业的交易和风险控制能力，是或许率能赚到钱的。
多位业内人士认为，雪球是场外衍生品的一种，这次雪球的集中敲入给投资者带来了深刻的教训，雪球是一个高胜率低赔率的产品，具有尾部风险，一次的敲入亏损有或许会对消掉之前很多次的敲出收益。
因此，要运用好雪球，核心的要点还是需要通过“分离投资得当择时”去减少尾部风险致使的损失。
（本报记者唐婧对本文亦有贡献）本期编纂钟海玲实习生谭雅涵君荐读
