欢迎光临长和环球网！
今天是 2024年09月21日 星期六
关注社会热点
一起实现我们的中国梦
关注社会热点
一起实现我们的中国梦
外围概念：、要不要把人民币换成美元？我很是坚定的以为没有必要换美元了。
、看多人民币风险资产，重要是股市。
作为人民币投资者，持有美元计价的资产或者并没有甚么收益，会踏空海内的这波上涨。
、沪深，我个人给出的判定是上涨以上。
、不是说高增进就肯定带来股票市场的牛市，反而或者在经济转轨下行之后，资金成本下行，利率下行，整个资本市场碰面临重估。
好比美国在年代迎来了大牛市，日本在年代迎来了大牛市。
、现在看中国股市，面临着经济转型，增速的下台阶，但同样我们也呈现了利率的大幅下行，后续碰面临类似美国年先后，日今年先后的格局。
月日，半夏投资李蓓在一场峰会圆桌对话中，对中国资本市场进行了深度阐明解读。
李蓓，半夏投资创始人，宏观对冲私募基金经理，有“私募魔女”之称。
在此次对话中，李蓓指出市场的一致预期往往是错误的。
去年大家以为美国衰退、中国复苏，但实际情况正好相反；现在市场预期是做多美国、做空中国，但这种情况或者会逆转。
李蓓以为今年大家的一致预期堕落的最关键因素是财政政策。
今年美国财政政策鲜明扩张，中国事收缩；而明年美国将面临财政收缩的情景，而明年中国将是财政发力的一年，中国采取了踊跃的财政政策，推出长期建设国债和政策性金融工具等。
总体来讲，李蓓以为股市排场临的年一遇的大机遇，后续十年会是一个资产重估的大过程，面临美国年先后，日今年先后的格局。
如下是投资作业本课代表整理的精华内容，分享给大家：人民币没必要换美元大家或者觉得便是比力棘手的问题：要不要把人民币换成美元？我很是坚定的以为没有必要换美元了。
一年前做这个事情是对的，但我觉得现在这个事情简略率是错的。
市场一致预期都是错的我是一个市场人士，直接参加到市场交易，可以或许给大家讲一个一直普遍成立的法则，便是市场的一致预期基本都是错的。
好比看去年全球投资者的一致预期是甚么呢？其时的一致预期是美国衰退，中国复苏。
全球的基金都很是激动的在做一个事情，叫做多中国的交易，便是中国疫情开放的交易。
因为它们在很是多国家的案例外面，都看到了很是好的市场表现。
一年走下来完全相反，全都错了。
这个是屡试不爽，基本上是每年一致预期都是错的。
现在市场的一致预期是甚么呢？好比看美国的美银会每个月都做投资者问卷调查，现在最拥挤的交易便是做多大型美国科技股，最空的交易是空中国。
所以大家想一想屡试不爽的法则。
现在大家跟去年完全反过去的是做多美国，做空中国。
明年市场预期将整个逆转现在先回顾一下，为甚么年大家的一致预期错了，我以为最关键的一点是财政政策。
今年尤其是八月份以前，美国的财政是显著扩张的，个月的滚动财政赤字简略上升了，可以或许以为在财政这点上，对经济的拉动便是四个百分点。
而中国事鲜明收缩的，中国真正的广义财政赤字，不光要看地方政府，还要看地方政府，再看一些政策性的金融工具，是显著收缩的。
所以财政造成了今年大家很是大的预期差，而站在现在往后看，这个事情已经完全逆转了。
首先看美国到月份为止，个月滚动的财政赤字应该是大于，但是年的预算只有简略点几。
别的在考虑到利率上升带来的利息支付的上升，明年美国将面临财政收缩的情景。
过去一个季度，美国已经最先半只脚踏入衰退，可以或许看到美国、、这个月的财政赤字在倏地收缩。
给大家注释一下，举个例子大家就晓得财政赤字对于实体经济的影响有多大。
今年美国的时薪增速—工资增速简略是，但是居民可支配支出的增速高达，的支出增速，当然一切都很踊跃，生产也很踊跃，买房也很踊跃，决心信念也很足。
但是明年这个事情就会逆转过去，明年或者工资增速或者会降到到，但是有或者财政会变成一个负的影响，所以我觉得这个是美国的情况。
而中国又是别的一种情况。
中国从七月的政治局集会之后，政策就最先全面转向。
第一，在一个月前，今年就推出了万亿的长期建设国债，这个钱刚发了之后，还没有最先用，理论上也是留到年起作用，因为有一个传导的过程。
并且以现在大家领会的政策布局，年简略还有万亿的出格国债。
并且已经最先打算要利用政策性金融工具来进行城中村改造，这是一个很是高效的政策。
虽然官方没有宣布，但是好比去下层调研，去各个地方的城投公司，他们就会说，预计月底这个钱就到了。
所以，我觉得这应该是一个半公开的信息，而且基本上传达到了下层，下层都在等这个钱。
而且这个政策工具，因为它有很强的乘数效应和杠杆效应，所以明年中国会是财政发力的一年。
不要去看狭义赤字率，狭义的赤字率有或者照样，但是广义的赤字率会显著的提升，这个是变化。
所以站在这个时点我们去看，第一讲了财政政策的力度，今年让大家大失所望的这点在明年都会发生全面的逆转。
看多人民币风险资产，看空美元第二个，便是站在现在看大家的预期和情绪，就会发现，海内风险溢价很是高，股票很是的廉价，相对于利率。
美国风险溢价是基本为零，便是股票比债券贵。
美国明年是大家以为比力确定的是要进入一个平和的衰退，利率是要面临下行的，国债利率已经隐含了，好比明年到次的降息，在此过程中，美元的贬值是简略率的。
跟着利差的收窄，利率的下行，这种情况下，美国的国债固然可以或许提供好比到的收益，但是不是可以或许抵消到钱币的贬值？颇有或者是两边相抵就没有了。
好比从过去的一个多月来看，十年期美债简略便是涨了，利率从下到，但是人民币兑美元差不多也涨了这么多，从到，所以人民币计价是没有赢利的。
看多人民币风险资产，重要是股市。
看空美元，但是我不觉得美债会跌，美股会跌，但黑白常有或者你作为人民币投资者，持有美元计价的资产或者并没有甚么收益，会踏空海内的这波上涨。
中国股市后续会迎来美国年代和日今年代大牛市问：您以为股市排场临的是年一遇的大机遇，就这个策略能不可以或许给大家再分享多一点细节？李蓓：大家都晓得，第一，现在我们面临一些布局性的压力和问题；第二个是我们过去十年阅历了高增进，大家都晓得未来十年肯定是要增速下行的，这个增进要下台阶。
这种事情在整个全球经济周期和资本市场发展上，并不是罕见的，以前有得多的案例。
好比年代的美国阅历了很是高的增进。
作为中立国，卖军火，卖物资，所以经济高速发展，后来二战结束，大家就意识到，卖军火的好日子一去不复返了，未来十年经济增速会下行，并且在那个时候，国际上有苏联跟他作为对抗。
所以那时美国的国债利率简略摆布，但是它的股票市场只有八倍。
风险溢价很是的高，第二个案例，在年摆布，日本股市的估值也很是的低，同样在年代日本阅历了历史上最高增进的一段时候。
到年代摆布产业进级差不多了，和美国已经很接近了。
第二，大家以为最先有一些杠杆问题，布局性问题，以及未来十年肯定碰面临经济增速的下台阶。
所以日本在年代高速发展的十年，股票市场也是不怎么涨。
后来怀着这种担心，美国在年代迎来了大牛市，日本在年代迎来了大牛市。
对于股票市场有一个普遍法则，不是说高增进就肯定带来股票市场的牛市。
反而或者在经济转轨下行之后，资金成本下行，利率下行，整个资本市场碰面临重估。
第二个，刚才我说的好比那几个重要的时点，大家都面临着对于长期增进的很是强的担心，对于布局性问题很是多的担心，甚至对于时政问题很是多担心的时候，会给到出格廉价的价格。
当这些担忧逐步削弱后，就会有一个重复的过程。
那现在看中国股市，我的理解黑白常相似的，面临着经济转型，增速的下台阶。
但同样我们也呈现了利率的大幅下行。
利率的大幅下行不仅体现在无风险利率上，便是国债利率上，更多的体现在好比影子银行体系，我举个例子，或者一年以前还能在这个财富管理市场上买到以上的非标，但是现在基本上找不到了相对安全的非标，一堆的公司都爆雷了。
投资者面临真正的机遇成本，或者从下到了，所以在这个过程中，风险溢价黑白常高的。
跟着担忧逐步缓解，跟着大家发现政府照样可以或许做一些推进经济的事情，布局性改进的事情。
就好比在信贷市场上民营经济的不平等问题。
现在就有一个很是切当的政策，好比前两年，大家晓得对于房地产融资三支箭便是三条红线，现在改成了三个“不低于”，这三个“不低于”中间有很是明确的一条，叫做对于非国有企业的信贷增速不低于均匀（水平）。
所以我理解后续短期的经济恢复方面，它是一个契机。
更大的主题是一个资产的重估和大家对于长期的决心信念的逐步恢复，会驱动市场的上行。
我理解更多的不是去看未来几个月政策好欠好，而是我们阅历了一个十年这样的过程，而后后续碰面临类似美国年先后，日今年先后的这样格局。
后续十年会是一个资产重估的大过程。
规避风险两个措施问：您很是看好股，但是必定也要采取一些措施伎俩来规避风险，在这方面您是怎么操作的呢？李蓓：现在第一可以或许用一些期权工具，现在海内的波动率很低，隐含波动率在以内。
作为对照，香港应该在以上，美国在以上。
这就意味着期权的价格比力廉价，所以我们可以或许把一部门多头仓位用看涨期权的形式来表达。
第二，照样要节制总仓位。
终究现在市场照样左侧，作为资产管理也是有回撤节制的要求。
所以一方面我们把一部门仓位用期权来表达，用一部门衍生品来表达。
另一方面便是节制仓位，右侧再加仓。
好比直接去买一个沪深指数看涨期权，现在的隐含波动率就只有，历史上来看黑白常低的。
沪深将上涨以上问：针对沪深，还有这个十年国债收益率要给一个预测的话，李总怎么说？李蓓：国债预期或者在到以内，波动不大。
指数，我前一段时候到场别的一个论坛，专门做了一份问卷，针对十来位首席宏观阐明师和策略阐明师，他们给出的答案是正负以内。
一最先我就跟大家讲了一个法则，这种一致预期通常都是错的，所以我个人给出的判定是上涨以上。
来源：投资作业本作者范子龙王丽
