社科院学部委员余永定：中国有序减持美国国债是必要的

时间： 2023-12-17 16:21     来源：未知

中国社科院学部委员余永定：中国有序减持美国国债是必要的月日，中国社会迷信院学部委员余永定在三亚·财经国际论坛上表示，根据测算，美国国债对之比将持续攀升，这意味着随时间推移，美国海外净债务将一直恶化。

同时，美联储持续升息也或者会加速美国海外净债务的恶化。

鉴于美国国债的息票利息率很低，并考虑到美国海外净债务的急剧膨胀的后果，中国有序减持美国国债是必要的。

余永定认为，现在我们或者又将面对年之前的危机。

三大国际信用评级机构相继下调美国主权信用评级并非杞人忧天。

假如美国海外净债务对照继续上升，所谓的“忽然遏制”不是没有或者的。

附全文：余永定：很是感激《财经》杂志的邀请，跟《财经》杂志竞争已经很永劫间了，今天我从我自己的专业角度谈一个我认为比较重要的问题，就是美国的外债的积攒，尽管这是一个经济问题，然则我想它是有地缘政治寄义的，至于寄义是什么怎么去表明，这是庆国专家的任务，不是我的任务，我只是把我对于美国收支状况的一些看法跟各人谈一下。

年先后，国际经济学界一个很是重要的问题就是所谓的“全世界不平衡”，讨论的很是热烈，当时各人认为美国或者会出现一个重大的国际收支危机，是因为在谁人时候美国的经常项目逆差对的比例已经超过了，当时净债务是万亿美元，各人认为这样一种环境是不行持续的，会出现所谓的忽然遏制，因为看到美国国际收支状况的恶化，海外的投资者就不去购买美国的国债，不去购买美国的资产，因为国际资金遏制流入美国就或者导致美国发生国际收支危机，美元贬值，造成很是大的调整，然则年发生了危机，这个危机不是国际收支危机，是美国的次贷危机，所以各人忽然发现我们所担心的问题没有出现，后来的环境各人都知道了，就是美国很是重大的因为次贷所发生的危机，美国于是采取了政策、零利率政策等等，就到了我们今天这样一种环境。

现在美国的国际收支状况和年相比就经常项目逆差对的比而言要好一些，然则一个很是需要注意的事实就是在年美国的净海外债务到达了万亿美元，年是万亿美元，当时各人很是害怕，现在是万亿美元，当时美国净债务对的比只是百分之十几，现在是之间，从国际收支状况来看，经常项目逆差对的比比年要好，然则从它的净债务对的比来说是急剧的恶化，这是一个很是重要的环境。

美国净债务将会怎么变化？取决于几个比较重要的变量，第一个就是美国私人储蓄与私人投资之间的差额，年全世界金融危机爆发前，美国的私人储蓄、私人投资之间是基本平衡的，然则年之后美国的私人投资对私人储蓄的差额发生了很大变化，美国人储蓄多了，所以私人储蓄对私人投资之差增加了，在零线以上了，缘故是多方面的，其中一个重要缘故是美国履行的政策和其他一些政策使得股权价钱大涨，收入分配不平等加剧了，在收入分配不平等加剧的环境下，国家的总体储蓄景象会上升，从第一个图来看，就是美国私人储蓄比私人投资要大，它的差额占的阁下，这是一个很是要害的数字，各人都说美国人不想储蓄，从这个图来看，在过去十几年中，私人储蓄是增加了。

第二个重要的变量就是美国财政赤字对的比，私人储蓄是增加了，然则政府花钱花的多了，在过去几何年，美国的平均而言，它的财政赤字对的比是多，年之后，它有一个比较急剧的上涨，美国在年财政赤字对的比已经到达，接近，尽管以后有所好转，然则美国国会预算办公室预测在未来十年甚至更永劫间内，美国财政赤字对的比将维持在阁下的水平，就是说它的财政赤字不会好转，私人储蓄尽管增加了，然则政府花钱花的更多了，是政府替老百姓花钱了，这是一个很是重要的数据…第二，美国财政赤字对的比在未来的时间中，根据美国官方估计或者要维持阁下的水平，这是美国国会预算办公室的预测。

第三，美国投资收入，这是经常项目里重要的一项，美国事经常项目逆差，经常项目包括两个项目，一个是贸易项目，一个是投资收入，美国贸易逆差很是大，然则投资收入一直是正的，这是一个很奇怪的征象，你借人的钱是净债务人，然则你每年不单不用给别人付利息反倒收别人利息，为什么会出现这种环境，有很多理论，一个很是驰名的解说，是美国哈弗大学教授或霍斯曼说的美国会输出暗物质，就是美国海外投资收益很高，负债户要是美国国债，美国国债的利息率很是低，这是美国的一个特别征象，对照中国环境正好相反，时间关系我就不说了。

第四个要考虑到美国未来的经济增长速度，对于我们来讲很难去预测美国的经济增长速度，因为我们没有这种资料，这是美国官方的预测，美国国会预算办公室预测未来十几年，美国的经济增长速度差未几是阁下。

有了这四个变量就可以大致的推断美国在未来一段时间内的净债务对的比会怎么倒退。

这是一个简略数字的模拟，重复一遍，美国私人投资减去私人储蓄等于的，美国财政赤字对的比等于，跟着时间推移，假如美国增速维持在阁下，美国净海外债务对的比会上升到，这是一个很是简略的推论。

结论就是美国目前的重大负债的状况在未来相当一段时间内不单不会好转并且还会恶化，美国净债务只占的比的时候你就担心美国会出现问题，你担心会所谓出现忽然遏制国际收支危机、美元危机等等，现在在未来你可以或许推断它或者会上升到，你是不是应该有所担心。

还有一个征象，年代后，美联储最先加息，加息的后果是提高美国海外融资的成本，美联储现在这个政策实际上是不利于美国更正它的国际收支不平衡，不利于淘汰美国的海外净债务，近来美联储遏制了加息，政策的变化对美国净海外债务的动态路径会有什么影响，需要我们进一步分析，总而言之，美国的海外净债务已经高达了万亿，占的比是和，假如你是一个通俗的倒退中国家，这个国家早就破产了，但美国因为美元的霸权地位所以依然可以或许维持，我的问题是它还能维持几何？假如出现问题，它对于其他国家好比对中国会有什么影响？这个图是各国持有美国国债的份额，中国持有的美国国债，日本比中国多，近来出现了一些环境，许多国家在抛售美国国债，“抛售”需要打一个问号，到底是怎么回事？中国不会抛售，因为它抛售的话自己要受到损失，一定是它持有到期之后再也不买了，这样一种征象我想在很多国家是发生的，一方面美国对于外部融资的需求在一直地增加，另一方面，各人不太乐意继续给美国提供这种融资了，持有美国资产尽管还有相当的吸引力，但这种吸引力已经比原来少了，提出是加上了美元的武器化，这对美国来讲是双刃剑，你惩罚了俄罗斯，同时你也动摇了美国的信誉，甚至像印度这样的国家都对美国的美元武器化表示了高度的担忧，在这种环境下，世界其他国家不会像过去那么踊跃的去购买美国国债，也就是说不会像过去那样积极地给美国提供外部融资，对一个重大负债的国家来讲它将面对着很是重要的要挟。

问题就是这样，年到年关于美国出现国际收支危机的故事是否会重演？年各人所做的预判落空了，可以或许说全世界的经济学家包括诺奖获得者都丢了脸，因为预测错了，然则这个故事会不会重演？狼来了喊了三次没来，第四次是不是会来，我这儿不是在喊狼来了，我是提醒一下它有或者来，一个很是奇怪的征象就是在国际经济论坛中没有人讨论这个问题了，当你的净债务对的比是的时候你慌得不得了，它现在已经到达了到你反倒不慌了，这是一个很是奇怪的征象，不管怎么说，我以为中国对这样一种环境要做筹备，要小心，现在我们或者又将再次面对年之前的危机，近来三大国际信用评级机构相继下条美国主权债信用评级这并非杞人忧天，所以我们不能完全解除狼来了的或者性。

中国应该怎么办？中国应该加紧调整中国海外资产负债布局，提高海外净资产收益，为此中国应该低落外汇贮备在海外资产中的占比，央行现在在做这个事变，这种事变需要有序的去做，不是抛售美国国债，这样一种做法在地缘政治上是不明智的，我们就是淘汰持有，到期了我们就再也不买了。

第二提高中国海外资产出格外汇贮备的平安性，在目前前提下，中国应该只管即便将外汇贮备存量压缩到国际公认的外汇贮备足够率上。

假如你欠银行一千镑，你受银行的支配，假如你欠银行一百万镑，银行受你的支配，美国欠了中国几万亿的海外资产，欠了几万亿的债务，这种环境下我们实际上处于海恩斯所说的你欠了银行一百万，我指的是美国，我们应该尽快尽或者的把美国开出的借条换给美国，美元是一种借条，我们去增加从美国的进口，增加从其他一些国家的进口，使我们的贸易尽或者维持一种平衡的状态，这样我们就能把借条换给美国了。

这就要求我们要维护贸易平衡和国际收支平衡，我们一说外贸增长了几何，这是很重大的问题，假如我们的贸易顺差淘汰了，各人认为好象我们的经济显露就不好了，我以为这是一种误解，中国照样应该尽或者的维持对外贸易的平衡状态，有进口有出口，收支口大致维持平衡状态，在一定时期内我们可以或许有贸易逆差，反过来就说中国在经济增长不能过多依赖外需我们应该实现经济增长方式转变就是双循环以内循环为主，要想做到这一点，我们必须使中国经济维持比较高的经济增长速度，这就要求我们采取扩张性的钱币政策，这样有利于维持我们的外储平安，海外资产的平安。

美国外债和中国事美国最大债权人之一征象在地缘政治上应该发挥很是重要的作用，用好这样一个杠杆维持比较稳定的中美之间平衡的关系。

关于这个问题我只是祈望从经济学的角度对以上嘉宾的观点做一个补充，谢谢各人！